La inflación general en EE. UU. se disparó al 2,7 % en junio, su mayor aumento en cinco meses, según los últimos datos de precios al consumidor. UBS Global Wealth Management analizó la situación y escribió en su carta mensual que «está tranquilo… demasiado tranquilo».
El director de inversiones, Mark Haefele, apeló a los cinéfilos de su público: «Los cinéfilos conocerán esa sensación de tensión cuando el héroe se adentra en un territorio supuestamente peligroso y no encuentra nada». Los operadores de TACO esperan la próxima gran sorpresa, los aranceles están en su nivel más alto desde la década de 1930 y la independencia de la Reserva Federal está amenazada, escribe. Sin embargo, las acciones mundiales están en máximos históricos, la volatilidad de los tipos de interés ha disminuido y los diferenciales de crédito se están estrechando.
Haefele analizó la inflación general para aislar la lectura de los “bienes básicos” en junio, argumentando que es aquí donde se revela el impacto arancelario, ya que su aumento en junio alcanzó su máximo en dos años. Gran parte de la aceleración reciente refleja el aumento de precios en los bienes más expuestos a los nuevos aranceles: muebles para el hogar, electrodomésticos, productos electrónicos, ropa y juguetes. También hay un desfase entre el anuncio de los aranceles, el acaparamiento de productos por parte de los importadores y el traslado de los costos a los compradores por parte de las tiendas, lo que significa que este desfase debería aumentar en los próximos meses.
Todo sobre el retraso
UBS Global Wealth Management señala que los datos de las próximas semanas y meses serán clave para determinar si los bienes básicos realmente están aumentando, reflejando el impacto de los aranceles. De hecho, las industrias que dependen en gran medida de las importaciones son las primeras en sufrir las consecuencias. Las ventas minoristas en categorías como electrónica y muebles para el hogar han caído un 2% y un 1,1%, respectivamente, una vez ajustados a la inflación, a medida que los hogares comienzan a reducir el gasto en respuesta al aumento de precios. Por el contrario, el volumen total de ventas minoristas sigue subiendo un 0,4% intermensual, y el gasto de los consumidores se mantiene relativamente resiliente.
¿Quién lleva la carga?
Una pregunta central sobre los aranceles persiste: ¿quién los paga: los exportadores, los importadores o los consumidores? Haefele advierte que no está claro cómo se dividirán los costos económicos entre exportadores, importadores o consumidores. La distribución probablemente variará según la industria, el producto y la posición en el mercado.
Algunas empresas, como General Motors , ya han reportado un impacto directo: los beneficios de GM del segundo trimestre registraron una pérdida de 1.100 millones de dólares como resultado de los aranceles, lo que provocó una disminución del 32 % en sus beneficios operativos. El fabricante de automóviles está respondiendo con una combinación de aumentos de precios, recortes de costes y ajustes en la cadena de suministro, pero advierte que la persistencia de los aranceles podría reducir aún más los márgenes o, eventualmente, imponer precios más altos a los compradores. En el ámbito empresarial en general, los ejecutivos de las compañías están abordando los aranceles en sus presentaciones de resultados.
Haefele dijo que UBS seguirá de cerca los datos de ventas minoristas, inflación y gasto de consumo, mientras escucha los comentarios en la actual temporada de ganancias del segundo trimestre sobre quién realmente “se pagará los aranceles “, parafraseando al presidente Donald Trump.
Compensaciones de política monetaria y dilemas de la Reserva Federal
Es posible que se estén implementando algunas compensaciones fiscales. El reciente “One Big Beautiful Bill”, que incluye recortes de impuestos nuevos y extendidos —financiados en parte con ingresos arancelarios—, podría ayudar a estimular la economía. Sin embargo, se desconoce el monto de esos ingresos.
Los riesgos se inclinan en ambas direcciones. Si los aranceles impulsan un aumento de la inflación mayor de lo previsto, el gasto del consumidor podría desacelerarse y la Reserva Federal podría verse en una situación difícil, poniendo en peligro la estabilidad de precios y el crecimiento económico. Por otro lado, si las empresas absorben más costos para mantener su cuota de mercado, las ganancias podrían desplomarse, lastrando aún más la inversión y los mercados laborales.
Por ahora, el carácter rezagado de los aranceles significa que su efecto completo apenas comienza a notarse bajo la superficie de la inflación general. Economistas y responsables políticos seguirán de cerca la inflación subyacente, las ventas minoristas y los márgenes corporativos en los próximos meses. La única certeza, al parecer, es que los aranceles ya no son un debate político abstracto: están empezando a hacerse sentir, un precio a la vez.